天津加工制造网 

品牌中药产业链延伸。云南白药牙膏和急救包等保健消费品，衍生于药品，创造了新的市场需求。

　　东阿阿胶定位于滋补保健品，消费升级特征显著，成长空间远大于药品，存续时间也长于药品。

　　天士力致力于技术创新中药，推动中药产业升级换代，产业基础雄厚，优良产品线优势突出。

　　2007年医药市场预测

　　SFDA对2005年1月1日-2006年8月期间注册批准的20306个药品重新审查，这些已上市药品有退市可能。

　　SFDA实行GMP飞行检查，企业的生产成本提高，某些企业存在被停产整顿的可能。

　　高端药品进医院，低端产品进社区下农村，是发展趋势。仿制药不再批准商品名，遏制“一药多名”致使零售市场竞争更加激烈。

　　反商业贿赂继续影响新处方药推广，医院用药增长减缓，外资合资占比增加。

　　钢铁行业:

　　核心观点： 1、产能过剩的压力下，行业基本实现股权分置改革、龙头钢铁公司基本实现了整体上市，在产业链完善、技术进步、产品结构优化及新品开发、组织效率提高、降本降耗等方面发生了深刻的变革，变革成果主要体现在：在产品销售价格低于去年同期、成本要素价格高于去年同期水平情况下，1-10月行业盈利能力同比增长，出口数量创新高、品种结构改善，进口显著下降； 2、 9月份业绩拐点出现，行业基本面近期企稳，07年供求关系改善，成本、价格以稳为主，高端品种价格看涨3-5%； ３、投资策略：钢铁股重新估值及执行新会计准则可能带来盈利的增加作为崭新的起点，行业评级调高为“推荐”。投资机会主要来自拥有资源成本优势、技术领先、产品差异化及附加值高、规模较高成长性和具有国际竞争力的公司。

　　国内市场回暖→回落→企稳，需求强劲，钢铁业固定资产投资增幅下降、新增产能释放减缓

　　宏观经济：０６、０７年ＧＤＰ增长率预计１０.4%、9.5％。

　　固定资产投资：０６、０７年我国城镇固定资产投资增长率预计24%、20-22％。

　　钢铁下游行业：造船、机械、汽车、家电发展较快，增速均在10％以上，对钢材需求强劲。

　　钢铁行业投资：2006年1-9月钢铁行业（包括采选矿及黑色金属加工压延，前后比例２３：１３３）投资增长４.1%,预计全年投资总额与去年持平，由前几年两位数增长回落，有利于缓解钢铁产能过剩压力。

　　成本高位下调：煤电运紧张状况明显缓解。但铁矿石高位运行预计明年与今年基本持平或跌幅３－５％、焦碳价格上涨3-5%，石油价格回落明年预计６０美元/桶左右，电价基本持平（今年涨价2.5分，07年执行上涨5分差别电价，但通过扩大高炉TRT发电技术及节电技术推广，可以消除电价上涨，预计与今年持平），有色金属除镍、铜、锌居高外其他主要合金价格价格有所回落，废钢价格会有5%左右涨幅，其中优质废钢重废上涨8-10%。

　　政策环境：货币紧缩政策（年内3次调整银行存款准备金）、房地产调控、出口退税11%下调至8%、加征钢坯等产品出口税等是不利因素。

　　供求关系：1-10月生铁、粗钢、钢材产量达3.35、3.46、3.81亿吨，预计06年生铁、粗钢、钢材4.1、4.2、4.63亿吨，预计06年钢材表观消费量达4.41亿吨，出口超过0.4亿吨。预计07年钢材表观消费量增长0.49亿吨，增幅11％。

　　钢价走势：06年钢材平均价格整体呈现回升－持平－向下的倒“U”字型态势,四季度价格企稳。07年均价在今年价格波动在１００—２００元，波幅２－３％，以稳为主，一季度与06年四季度持平，二、三季度小幅上涨，四季度回落3％－5％。高端产品如：硅钢、高端汽车板、电站用钢板、船用宽厚板上涨3%-5%。

　　零售行业:

　　战略持有长景气周期下的强议价产业链环节——零售行业

　　未来十余年，我国终端消费品市场仍处于长景气周期，消费品是主导我国证券市场的投资主线之一，零售行业作为消费品的最终总通路，在整个产业链条中处于强议价环节，这使得零售行业既能分享景气周期带来的收入增长，同时，还将汇聚产业链的主要利润，其必然成为战略性的重点配置行业，建议重点投资具有“外延扩张”与“内涵提高”双引擎推动的优质成长股。

　　苏宁电器（002024）我的最爱：行业空间巨大、市场份额偏低；替代增长动力强劲；与国美相比，苏宁在决定长期胜负的“耐久力”上具有一定的战略优势，具备演进为行业第一的潜质；模式转变将使扩张成本膨胀得到有效控制，这使得公司业绩增长具有“收入”、“利润率”的双引擎推动力。

　　武汉中百（000759）：核心主业——大型综超店面保持年均10家的快速扩张，规模扩大提升与上游供应商的“叫板能力”，综合毛利率呈提高趋势；管理水平不断改善，扩张费用率得到有效控制，公司同样具备“外延扩张”与“内涵提高”的特质。

　　小商品城（600415）“巴菲特式”长期战略持有公司：中国小商品在全球具有长期的竞争力；义乌市作为中国小商品的区域经济载体，具有难以逾越的区域经济壁垒；小商品城作为区域经济的窗口已经演进为缺失竞争对手的垄断者；摊位租金市场化进程的逐步推进，保证了公司业绩的长期持续增长。

　　农产品、银座股份我们依然维持强烈推荐评级，建议长期持有，同时，我们依然看好重庆百货的长期发展前景，维持长期持有的投资建议。

　　化工行业:

　　行业运行概况—2006年化工行业ROE仍处于高位，但已现回落迹象。 反映效益景气的销售利润率2004年见顶回落 。反映增长景气的资产周转率2005年见顶回落。 投资增速依然较快，未来产能过剩依然是行业隐忧。

　　子行业之有机硅—有机硅产品的需求保持快速增长 。子行业之有机硅—2008年之前有机硅单体仍保持较大的供需缺口

　　子行业之有机硅—07年依然值得期待。

　　行业之聚氨酯原料MDI—产能扩张不改竞争格局 。 子行业之聚氨酯原料MDI—国内MDI供需到2009年才基本平衡 。 子行业之聚氨酯原料MDI—价格下跌有限，盈利能力不减 。 子行业之聚氨酯原料TDI—短期TDI 价格仍在高位，长期将逐步回落。 子行业之聚氨酯原料BDO—下游景气，产品需求形势良好 。 子行业之聚氨酯原料BDO— 2009年之前BDO依然供不应求。子行业之氮肥—产能开始过剩，面临整合契机。子行业之钾肥—价格续涨有望，行业景气依旧。子行业之纯碱—成本下降，价格稳定，盈利能力维持高位。

　　投资策略—新材料领域仍然孕育行业最佳的投资机会

　　传统意义上的新材料，包括聚氨酯、有机硅等。在保持较大供需缺口、维持原有竞争格局的情况下，我们无须过分担心产能的扩张，未来业绩成长值得期待，相关个股包括烟台万华（600309）、新安股份（600596）和星新材料（600299） 。

　　一些通用、常规品种经过改性、差别化，从而具有新的功能、新的附加值，我们也归入新材料领域。这包括改性塑料行业，通用树脂通过改性，从而具有工程化特点，并抢占部分传统工程塑料的应用市场，相关个股为金发科技（600143）。还有差别化化纤行业，对常规化纤品种进行差别化，从而具有各种新功能，以提高产品附加值、实现不同企业间差别化的竞争优势，相关个股为江南高纤（600527）。

　　房地产行业:

　　土地价格上涨趋势明确

　　我国实行世界最严格的土地管理制度支持土地价格上涨

　　人多地少的基本国情决定了必须实行最严格的土地管理制度

　　确保国家粮食安全，必须严格土地管理

　　走新型工业化、城镇化道路，必须严格土地管理

　　维护社会稳定和国家长治久安，必须严格土地管理

　　房地产行业进入门槛大幅提高 “强者恒强”的格局将加快形成

　　管理制度日趋严格进一步提高对房地产企业资金要求

　　自有资本金必须达到35％

　　预售制度的进一步规范

　　打击投机性需求将成为政策着力点,未来政府肯定将大力打击房地产投机行为：目前市场环境下增加和减少供应都难以改变房地产调控困局

　　打击投机的关键在于降低投资收益的预期

　　打击住房投机性需求的有效措施是增加持有成本（加税）

　　打击开发商投机行为的有效措施是加大土地市场清理和严格销售秩序（包括规范预售制度）

　　房地产开发，强者恒强

　　市场走向平稳，品牌开发商竞争压力小于中小企业

　　房地产开发四个主要环节： 拿地 规划 监理 销售

　　商业地产 超额收益机会所在,2007年的催化剂,商业地产有望形成市场新热点

　　北京的CBD和金融街区域：金融街、中国国贸

　　上海陆家嘴区域： 陆家嘴、浦东金桥

　　煤炭行业：

　　政策性成本增加推动07年煤炭价格上涨

　　07年煤炭供求基本平衡。政策性成本增加推动07年煤炭价格继续走高 。山西省内外煤炭企业业绩出现分化，预计行业利润增长14%左右 。煤炭估值出现分化 。

　　煤炭行业投资策略

　　短期：继续维持煤炭行业推荐的投资策略。主要是基于一下理由：

　　煤炭价格仍将保持上涨。国内煤炭股的估值较低。澳煤价格近期反弹

　　对于稍长时期，我们建议投资者对煤炭整个行业维持低比例配置策略。主要是因为煤炭行业的利润增长仍然低于整个工业利润的增长幅度。

　　对于煤炭行业中业绩增长明确的个股仍然可以进行重点投资。我们强烈推荐三只股票：

　　兰花科创：基本上不受政策性成本增加的影响

　　神火股份：电解铝带来业绩爆发式增长

　　国阳新能：持续收购母公司煤矿

　　水务固废行业：

　　水价上涨会呈现三个阶段:

　　第一阶段是涨自来水价格，解决制水企业长期大面积亏损问题（优质水务企业的盈利受益增长）；

　　第二阶段是涨污水处理费，大力发展环保行业；

　　第三阶段是政府通过市场化手段引导对珍贵水资源的节约消费，鼓励节约用水，并且补贴政府对大型水利工程的支出。

　　污水处理行业的规模及利润增长空间大

　　除了价格上调的因素之外，污水处理的增长动力来自于两个方面：

　　1、中国过半的污水没有得到处理，“十一五规划”期间所有城市处理率必须超过60%，省会城市、旅游城市、环保重点城市等污水处理率必须超过70%.

　　2、新城镇在不断产生，城镇的污水总量也在不断增加，即使已经达一70%以上城市的处理率保持不变，其污水处理量也在增长。

　　无论是从产品价格（公司经营改善）和行业成长（公司新业务扩张）的角度，污水处理行业都是处于良性的增长状态。因此我们推荐污水处理及回用行业，首创股份、合加资源、南海发展值得关注，而天津创业环保由于原先污水处理价格就较高，而且相对H股溢价高达70%，所以虽然创业环保的行业属性较好，但对创业环保给予中性评级。

　　化学药&医药商业:在行业变革中投资于能够最终胜出的行业龙头

　　国内药品的消费模式将面临巨大变革。

　　在变革中行业的整合将加速进行，其中有一些企业将伴随行业的变革而不断成长。

　　建议仍然重点投资于恒瑞模式、海正模式和医药分销业的龙头企业，同时把握OTC品牌企业、大宗原料药企业的波段性机会。